加密货币缺了这层：代币的纳斯达克式中期市场

加密货币拥有全球最强的发行平台和现货流动性，新代币几乎能瞬间完成铸造、上市与交易。然而，在发行与公开交易之间，数十亿已归属但锁定的代币却处于信息黑箱中，依赖不透明的场外交易流转，形成严重的价格偏差与市场失衡。

代币生命周期中的关键空白

在代币的中期阶段——即从归属解锁到公开流通之间——缺乏结构化、透明的二级市场。这些锁定代币本应成为可预测的流动性资产，却长期被置于链下私下协商之中。大机构通过人脉与资源获取折扣，散户则只能被动接受高溢价或无法退出，加剧了市场不公平性。

这种模式不仅影响价格发现机制，更严重制约了风险加权资产（RWA）的规模化应用。若无可靠的中期流动性支持，代币化国债、信贷等现实世界资产将难以摆脱“技术演示”局限，无法进入主流金融体系。

在传统金融中，非上市公司可通过纳斯达克私募市场进行合规、透明的二级交易。该平台要求信息披露、设定交易规则，并由发行方掌握交易动态。这确保了价格可见性、准入公平与监管可控性。

加密货币跳过了这一关键环节，直接从一级发行跃至现货市场与永续合约交易。这种跳跃虽提升了短期流动性，却牺牲了长期可持续性。公开市场与私下交易之间的价差持续放大，波动性由信息冲击驱动而非基本面变化。

一个理想的代币中期市场应基于区块链特性重构：智能合约自动执行归属规则、合规审查与分配逻辑；所有交易记录上链可追溯；发行方实时掌握流通状态；定价公开透明。

SecondSwap 等平台正尝试打造此类基础设施，允许持有者以程序化方式购买锁定代币，享受折扣并接受锁定期限。每次转让均通过链上合约完成，杜绝私聊定价与文件流转，真正实现代币化资产的有序流通。

如果不对这一空白进行补足，场外交易将继续主导，信息不对称将持续存在。监管机构可能被迫采取粗暴手段应对影子交易，而机构投资者也将因缺乏标准化定价机制而回避非蓝筹资产。

任何成熟资本市场都需具备一级与二级市场的联动机制。加密货币若想超越投机标签，必须建立覆盖全生命周期的流动性生态。

一个专为可编程资产设计的纳斯达克式中期市场，不仅能弥合锁定与流动之间的鸿沟，还将赋予代币可预测的中期生命周期、更公平的市场准入与真正的代币化价值。它将把隐藏的风险转化为可视的库存，使加密经济走向可持续、可信赖的未来。

坎妮·李｜SecondSwap 首席执行官兼联合创始人，曾任职于 dtcpay、OSL Group、安永、德勤，持有 ACAMS/GCFA 资质，专注于合规与市场设计领域。