以太坊供应短缺：机构驱动价格发现的催化剂

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以太坊迈向 2025 年的历程，一直以来都围绕着结构性供应动态与机构需求激增之间的微妙平衡展开。随着区块链生态系统的日趋成熟，发行、销毁率和收益生成机制之间的相互作用，营造了一种独特的环境，在这个环境中，价格发现越来越受到机构参与者的驱动。本文将深入剖析以太坊的供应紧张——这种紧张是由质押、再质押以及数字资产国库（DAT）的兴起（及其近期的收缩）所导致的——如何重塑代币的价值主张，并使其成为机构加密货币投资组合的基石。

结构性供给动态：新的基准线

2025年以太坊的供应动态受三大关键因素影响：通过质押奖励发行,EIP-1559 下的燃烧速率， 和锁定在质押和再质押协议中的 以太坊 比例不断增长到2025年第三季度，

3680万枚ETH，占总供应量的30.4%。 质押数量为 4,100，平均每日发行量为 4,100。 ETH 然而，历史低位的交易费用和Layer 2网络的日益普及使得债券消耗率低于发行率，从而导致净通胀。 每天 750 ETH 这种轻微的通胀压力与以太坊更广泛的受控稀缺性叙事形成对比，后者因转向权益证明和收益型用例的出现而得到加强。

目前，质押生态系统由少数几家大型企业主导，其中包括

Lido（占总质押额的 24.7%） 以及 Etherfi 和 Binance。与此同时， 流动性质押代币（LST）的受欢迎程度激增 预计到 2025 年 8 月，Lido 等平台的总锁定价值 (TVL) 将达到 410 亿美元。这些发展凸显了以太坊的双重特性：既是价值储存手段，又是生产性资产。

DAT：从结构性买家到收益驱动型投资组合

数字资产国库（DAT）在以太坊的需求动态中发挥了关键作用。这些公开交易的实体筹集资金用于投资数字资产。

以太坊 作为核心控股公司。 到 2025 年，像 BitMine Immersion Technologies 这样的领先 DAT Ether Machine 等公司共同持有大量流通中的 ETH。他们的策略——将 ETH 部署到质押和 DeFi 协议中——为该代币创造了“结构性需求”。 提高收益并加强网络安全 .

然而，这种说法并非一帆风顺。

2025年第三季度的数据显示，降幅达81%。 自8月份达到峰值以来，DAT购买以太坊的数量已从190万ETH降至11月份的37万ETH。这种回落归因于市场状况恶化和市场净资产值（mNAV）下降，这降低了这些实体的购买力。尽管如此， 以太坊的机构采用率依然强劲。 同期，ETF的资产管理规模增长了173%。

质押与再质押：新的制度基础设施

以太坊质押和再质押生态系统已成为供需动态的关键驱动因素。

到 2025 年第三季度，95% 的 ETH 将由公司持有。 就像 SharpLink 那样，要么进行质押，要么进行流动性质押，这反映出其交易方式向收益型资产转变。美国证券交易委员会 (SEC) 将以太坊归类为 2025 年的商品，进一步巩固了其在机构投资组合中的正常化地位。 降低监管不确定性 .

EigenLayer 等重抵押协议，价值超过 180 亿美元。 到 2025 年年中，以太坊的总锁定价值 (TVL) 将进一步拓展其用途，使其超越质押的范畴，让参与者能够在多个去中心化应用程序中赚取奖励。这项创新深化了以太坊作为 DeFi 和去中心化基础设施基础层的角色，创造了一种飞轮效应，使锁定的 ETH 产生复利增长。

价格发现：机构视角

这些因素——结构性供应限制、收益驱动的需求以及监管透明度——的汇聚，使以太坊成为机构驱动价格发现的理想选择。尽管DAT近期的下跌暂时削弱了一个关键的需求驱动因素，但ETF资金流入和质押参与度表明，整个生态系统展现出了强大的韧性。

展望未来，以太坊即将进行的Fusaka升级旨在提升吞吐量、数据可用性和节点效率。

可能会进一步巩固其吸引力 这项技术进步，加上网络通过质押和再质押产生收益的能力，为机构投资者将资金配置到 ETH 创造了一个令人信服的理由。

结论

以太坊的供应短缺并非一成不变，而是发行、销毁和机构创新之间动态互动的结果。尽管DAT面临诸多挑战，但整个生态系统的适应能力——通过质押、重新质押和ETF的采用——确保了以太坊仍然是机构资本关注的焦点。随着Fusaka升级的临近，价格发现的新时代即将到来，以太坊作为生产性和稀缺性资产的双重角色将进一步推动其价值主张的发展。