以太坊交易所供应崩溃：牛市供应冲击的前兆？

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以太坊 2025 年末的市场正处于一个关键的转折点。链上数据显示，交易所供应量将大幅收缩。以太坊币安等主要平台上的余额已达到自 2025 年 5 月以来的最高水平。这一趋势，加上质押参与度的激增和巨鲸的资金积累，引发了一个引人深思的问题：这是否预示着牛市供应冲击的到来，还是仅仅是熊市的盘整阶段？

以太坊交易所供应量的减少预示着结构性转变。

根据 PowerDrill AI 的数据交易所中的以太坊余额大幅下降，表明代币正在向冷钱包或私人钱包转移——这是长期看涨情绪的典型迹象。质押动态也强化了这一趋势：截至2025年第三季度以太坊流通供应量的 29.4% 已被质押，这反映出机构和散户对该网络基础设施的强大信心。

鲸鱼的活动进一步印证了这一说法。

来自 NFTplazas 的数据显示以太坊巨鲸已持有超过 2100 万枚 ETH，表明该资产价格已触底反弹。与此同时，币安的以太坊储备大幅下降，而其稳定币持有量则大幅增长。这表明资金正在重新配置，可能为未来的价格上涨奠定基础。

然而，情况并非完全乐观。

2025年11月出现了创纪录的资金流出来自以太坊 ETF 的资金被赎回 14.2 亿美元，创下此类工具历史上最糟糕的表现。然而，单日流入量部分抵消了这一影响。 11 月 22 日，美国一家大型以太坊 ETF 投资者向其投入了 9540 万美元，凸显了机构投资者持续浓厚的兴趣。

宏观经济环境总体上仍构成不利因素。美国经济正步入滞胀时期，其特点是经济增长放缓、就业形势恶化和通胀居高不下。

美联储面临着艰难的平衡局面。降低利率以稳定流动性可能会重新引发通胀压力，而维持紧缩政策可能会加剧经济放缓。

这种不确定性已经蔓延到加密货币市场。

比特币和以太坊均下跌预计到2025年11月，以太坊价格将分别下跌17%和22%，原因是避险情绪占据主导地位。然而，以太坊的链上基本面——尤其是其通缩质押模型和第三季度的ETF资金流入——表明，该资产正被视为对冲宏观经济波动的工具。

从技术角度来看，以太坊仍处于熊市盘整阶段。

该资产继续低于以下水平交易。关键移动平均线已回落，且未能维持在200日均线上方。关键阻力位在3880美元至4070美元区间。此处的突破可能会引发空头回补反弹可能指向 4300 美元至 4550 美元，但如果遭到拒绝，则可能被迫重新测试 3350 美元和 200 日均线的支撑位。

以太坊交易所供应量骤降是一把双刃剑。一方面，它反映了市场对以太坊的强劲积累和质押信心，暗示如果宏观经济形势趋于稳定，可能会出现供应冲击。另一方面，持续的看跌技术面和滞胀压力使得以太坊难以实现持续反弹。

对投资者而言，关键在于关注两个变量：(1) 以太坊 ETF 的资金流动能否稳定或逆转为净流入；(2) 美联储的政策转向能否避免引发新一轮通胀飙升。如果以太坊突破阻力位，同时宏观经济形势明朗化，则可能出现强劲的牛市反转。在此之前，耐心和谨慎仍然至关重要。